輝達股價的關鍵弱點是「台灣」　倚賴台積電又有政治風險 -- 上報 / 國際

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#輝達 #台積電 #台灣 #AI #晶片

劉孜芹 2023年08月30日 09:00:00

美國人工智慧（AI）晶片龍頭大廠輝達（Nvidia）在發布上季財報與亮眼財測後，股價衝上歷史新高，預期本季營收將比去年同期增加約170%。不過輝達股價並未持續走高，有分析認為，輝達股價的關鍵弱點就是「台灣」，包括晶片生產還有先進封裝的過程，都完全仰賴「台積電」，以及台灣面臨的地緣政治風險。

英國金融時報報導，輝達日前發布上季財報與本季財測，都超乎市場預期，股價一度衝上歷史新高。輝達預估，本季營收將比去年同期大增約170%，輝達的銷售成長已證明原先高昂的本益比「其實合理」。華爾街分析更認為，輝達看似誇張的股價其實「比同業更便宜」。

此前，投資人一再被提醒，「輝達股價恐被高估」，當時輝達以過去獲利計算的本益比為220倍，市值超越1兆美元。不過，上季財報與本季財測發布後，輝達股價雖然一度衝上歷史新高，但現在卻開始下跌。報導分析認為，元凶可能就是「台灣」。

台積電代工生產所有輝達的晶片，最新財報卻顯示，相較輝達上季銷售創紀錄，台積電上季淨營收反比去年同期下滑約1成。這暗示輝達創紀錄的營收，其實與提高晶片價格的能力較有關。輝達的定價權、加上稱霸熱門繪圖處理器（GPU）的地位，進一步提高了對投資人的吸引力。

輝達關鍵弱點：台灣

不過報導也指出，輝達也有個關鍵弱點：台灣。部分風險顯而易見，就是供應太過仰賴台積電，由於台積電也是從汽車到智慧手機、全球許多產業的唯一先進晶片製造商，因此結構性的供應限制將難以避免。

產能是固定的，因此在晶片循環處於高峰時，無法避免短缺的出現，輝達的高階處理器H100在二手市場，正在以極高溢價出售，顯示短缺已經出現。

解決晶片短缺的問題比起其他行業的短缺更加複雜。輝達重度依賴台積電，不僅僅因為台積電能夠生產先進的4奈米晶片。若是如此，南韓三星電子比台積電更早生產較先進的3奈米晶片，也能為輝達生產晶片。其實目前並不缺晶片，對於多數類型的晶片，供給過剩預料將持續到至少今年底。

關鍵在於晶片製造的最後封裝階段。台積電在先進晶片封裝上握有範圍廣泛的專利，他能使用高密度封裝技術組裝晶片，亦即為了高效運算，晶片以3D方式堆疊。用於龐大數據處理的晶片，比如AI需要此種先進封裝技術，但該產能是高度限制。

這整個生態系，從晶片製造到封裝都圍繞著台積電在台灣設立。這使得難以將製造移出台灣。撇開成本不說，在其他國家興建更多晶圓廠，對輝達等需要最高科技晶片的公司而言，並非解決之道。

除此之外，晶片製造的過程對於溫度變化、灰塵、外部衝擊都高度敏感，在漫長複雜的程序中，任何輕微的干擾都將使晶片效能不彰，這使得地緣政治風險不容輕忽，過去幾年，台海緊張不斷升溫。相關因素使投資人在預測輝達股價走勢時，應考量其對台灣的曝險程度。

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