《大家論壇》誠實視角：超額損失變遞延資產　荒謬至極的矇騙戲法 -- 上報 / 大師講堂

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《大家論壇》誠實視角：超額損失變遞延資產　荒謬至極的矇騙戲法

布特（Willem H. Buiter） 2024年03月15日 07:00:00

布特（Willem H. Buiter）

●哥倫比亞大學客座教授

●花旗銀行前首席經濟學家

●英格蘭銀行貨幣政策委員會前委員

歐洲央行（ECB）最近公布2004年來首見的年度營運虧損，2023年損失達到13億歐元（14.1億美元），已計入從金融風險準備金撥出的66億歐元。ECB對這筆損失的會計處理方式，和美國聯準會（Fed）一樣倚賴同樣誤導人的矇騙戲法，變出一種「遞延資產」項目來處理超額損失。

根據ECB在新聞稿上的說明，這筆損失「將在ECB資產負債表上延後認列，待未來有盈餘時沖抵」。意思是，這筆損失被列為正資產，即使理所當然的另一種選擇是把它列為負的保留盈餘（negative retained earnings），應列記在資產負債表上負債那一邊的股東權益欄。總權益淨值 –實收資本、任何留存在金融風險及一般準備基金的金額、重估帳戶、往年累積的任何損失，以及當年損益的總和 – 理應列在資產負債表上的負債這邊。

無獨有偶，Fed也把本可能使其權益淨值降到低於某個價值門檻的損失，在資產負債表上列為正資產（「遞延資產」）或負的負債。Fed自己的說詞如下：

「按聯邦準備法規定，準備銀行在扣除營運成本、股利支付以及維持盈餘所需的任何金額後，必須把超額盈餘上繳美國財政部。在盈餘不足以涵蓋那些成本的時期，就記錄遞延資產。遞延資產是準備銀行日後恢復上繳國庫前，必須實現的淨盈餘金額。」

若依照這個邏輯，何不允許一家由股東擁有的民間公司，把本可能導致公司資本水位低於某個門檻的損失，也在資產負債表上記為遞延資產（或負的負債）？畢竟，私有公司有義務在扣掉營運成本、償債和任何維持盈餘所需的金額後，把超額盈餘交給股東。企業的遞延資產將是該公司在能恢復配發股利給股東前，必須實現的未來淨盈餘金額。從經濟和財務角度來看，這顯然很荒謬。

至少ECB在揭露總權益淨值變動時，已將其損益妥善公諸於世。2022年底時的權益淨值為516億歐元，2023年底為445億歐元。ECB和Fed持有的證券，評價方式大多不根據市值，而是根據攤餘（歷史）成本。對ECB而言，這包含基於貨幣政策目的而持有的所有金融工具。2023年底時，ECB依據「證券市場計畫」（Securities Markets Program）、「資產收購計畫」（Asset Purchase Program）和「疫情緊急收購計畫」（Pandemic Emergency Purchase Program）而持有的證券，按市值評價的總值比攤餘成本評價少了399億歐元，留給ECB正權益46億歐元（資產以市值評價）。2022年底，以市值計算，應是79億歐元的負權益。

這些公允價值折價低得令人詫異。我一直無法取得歐元體系的累計未實現損失數據，但Fed公開市場操作帳戶（SOMA）持有部位的累積未實現損失，在2023年9月30日時是1.3兆美元，當天的遞延資產為1059億美元。Fed公布的準備銀行總資本427億美元，因此轉化成一筆負1兆3651億美元的「公允價值，不含遞延資產」金額。

這些央行對此有何說法？ECB說，該行「無論損失如何，都能有效營運，並且履行維持物價穩定的主要法定職責」。Fed不僅做了同樣的宣示，還加上一句強調損失不會威脅其償債能力：「淨收入為負數，及其衍生的相應遞延資產，不會影響聯準會執行貨幣政策或達成財務義務的能力。」

確實，既然ECB和Fed以外幣計價的負債都微乎其微，他們總是能藉由印本幣鈔票來達成財務義務。但若是這些損失規模夠大（1.3兆美元的未實現損失很嚴重），避免無力償債所需的鑄幣稅可能危及物價穩定。

同理，如果損失規模夠大，央行能達成財務義務及穩定物價職責的唯一途徑，是接受來自其受益所有人的淨財務移轉。對Fed而言，指的是美國財政部；對ECB而言，是20個歐元區成員國央行與其受益所有人（也就是各國財政當局）。

但美國財政部與Fed並未訂有任何財務紓困或資本重組協議（不像英格蘭銀行，與國王陛下財政部訂有資本重組協議）。同理，歐元區各國的央行或許也無法讓ECB重組資本結構，除非大規模提高鑄幣稅，那將危及物價穩定（那個舉動勢必得徵求ECB管理委員會授權）。再者，歐元區各國財政當局有沒有意願和能力對各自的央行和ECB伸出援手，也是未知數。

ECB和Fed應該揚棄遞延資產這種荒謬的做法，與他們的受益所有人商量資本重組協議，並且為實現龐大的損失作準備。

（翻譯：余雅薇，責任編輯：楊淑華）

© Project Syndicate

（原標題為《Central Banks Need to Be Honest About Their Losses》，文章未經授權，請勿任意轉載）