《大家論壇》政經視角：股市榮景與民主危機脫節　美國的兩難習題 -- 上報 / 大師講堂

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#美國總統大選 #川普 #美股 #聯準會 #美國民主 #人工智慧 #AI #俄烏戰爭 #北約

《大家論壇》政經視角：股市榮景與民主危機脫節　美國的兩難習題

羅格夫（Kenneth Rogoff） 2024年03月26日 07:00:00

羅格夫（Kenneth Rogoff）

●國際貨幣基金前首席經濟學家

●哈佛大學經濟學和公共政策教授

在飆漲的美國股市和可悲的政治之間，似乎有種怪異的脫節現象。據傳邱吉爾曾打趣說：「美國人總是在嘗試一切可能性之後，才會做正確的事。」但鑑於拜登和川普將在今年大選中再次對決，邱吉爾的說法需要修改成：「顯而易見，美國人只有在嘗試一切可能性兩次之後，才會做正確的事。」

如何解釋股市榮景和美國民主面臨危機之間這種脫節？市場可能只是認為美國總統對國內經濟影響有限，至少在短期內如此；或者投資人認為，人工智慧（AI）可以征服一切。

但這樣的解釋忽略了政策可能產生的長期後果，例如放棄自由貿易（拜登和川普似乎決心在這個領域互相超越彼此），敦促聯準會不再關注通膨問題，並維持難以持續的債務水準。在選民最關心的移民問題上，川普的限制措施將阻礙高技術移民，而拜登的開放邊境政策則毫無意義。

或者，也許投資人明白，美國選民的分歧已經大到沒有哪位總統能夠控制國會兩院超過幾年。隨著政治僵局在華府變為常態，近期拜AI熱潮之賜，占股市絕大部分漲幅的大型科技企業，更不可能面臨反壟斷監管。

在輝達的市值有望挑戰蘋果之際，拜登發佈一項全面性的行政命令，旨在「管理人工智慧崛起所帶來的風險」。但基於政府在控制科技業方面乏善可陳，目前尚不清楚當局打算如何控制AI風險。聯邦貿易委員會主席麗娜汗（Lina Khan）是試圖重振美國反壟斷政策的少數官員，她受到媒體的嚴格檢視和批判，其激進做法也產生好壞參半的效果。

與此同時，最高法院可能很快就會推翻或限制德州和佛州的法律，這些州政府通過立法，阻止社交媒體企業對其平台上分享的內容進行某種程度的編輯判斷。儘管多數法官似乎對監管網路內容抱持謹慎態度，但不受規範的社交媒體平台和資訊回聲室效應，無疑使美國許多問題更形惡化，尤其是政治兩極化和心理健康危機。

考量到AI帶來的風險遠超過社交媒體，我們絕不能重蹈覆轍，雖然這些新興技術有望改善法律、道德、經濟和政治體制，但如果缺乏監管，也非常容易破壞體制。

對於如何在不犧牲創新的前提下監管AI，金融監管的演進提供了寶貴的經驗。監管者往往落後於創新者，因此很難在效率和風險之間取得平衡，2008年金融危機之後，監管機構設法實施了嚴格的措施，雖然影響市場效率，但也使銀行得以承受新冠疫情的衝擊與隨之而來的通膨壓力。

當前股市大漲的部分原因是投資人預期AI仍將不受監管，即便這可能造成數千萬勞工被迫遷移、政治不穩定和公共論述扭曲，AI產業可能終會累積足夠的政治力量，壓制任何監管企圖，一如全球金融危機爆發前的銀行業和當今社交媒體平台所採取的策略。基本上，AI企業料將蓬勃發展是市場運作的前提，不論美國總統大選的結果如何。

但川普獲勝會對所有人不利。川普的第2任期可能使中美貿易戰升級，或導致美國退出北約並隨之爆發軍事衝突。從長遠來看，上述兩種情況均不利國內經濟。川普計劃對幾乎所有進口商品課徵10%的關稅，可能促使美國的貿易夥伴採取報復性關稅措施，這無疑會讓情勢雪上加霜。

此外，俄羅斯的擴張野心不會僅止於烏克蘭，即使今年設法將國防開支提升至GDP的2%，歐洲國家也需要數年時間來增強其軍事和技術能力。坐視全世界最大經濟體被川普武斷和衝動的政策所統治，必將削弱支撐美國經濟實力的體系。

反之若民主黨能保住參議院並奪回眾議院的控制權，拜登勝選帶來的可預測性會高得多。令人遺憾的是，這可能導致利率大幅飆升，從而抑制私人需求，同時給聯準會帶來承擔更大通膨風險的微妙壓力。

但鑑於美國和全球經濟面臨的挑戰和不確定性，不論誰在今年11月獲勝，目前的股市榮景都難以為繼。

（本篇翻譯由PS官方提供，責任編輯：楊淑華）

（原標題為《What's Behind the US Stock-Market Disconnect?》，文章未經授權，請勿任意轉載）