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#新冠肺炎 #直升機撒錢 #王林祥

《大家論壇》紓困視角：美國用直升機大撒錢　應對新冠肺炎大流行

納西斯楊（Yeva Nersisyan）、瑞伊（L. Randall Wray） 2020年05月12日 07:00:00

納西斯楊

● 美國富蘭克林馬歇爾學院（Franklin & Marshall College）經濟學副教授

瑞伊

● 美國巴德學院（Bard College）經濟學教授

現在，決策者正在採取非常時期的的經濟政策措施來應對新型冠狀病毒肺炎（COVID-19，舊稱武漢肺炎）大流行，現代貨幣理論（MMT）也因而受到了前所未有的關注。

美國全國廣播公司商業頻道 (CNBC) 的科恩（Joe Kernen）在討論美聯儲的「不擇手段方式」時總結說：「現在我們都是 MMT 派了」。

哥倫比亞大學的布伊特（Willem H. Buiter）在最近的評論中宣稱：「美國 (對大流行) 的大部分應對將以『直升機撒錢』（helicopter money）的形式出現，這是MMT的一種應用，由中央銀行藉由購買政府為了減稅或提高公共支出而發行的債券來為振興方案提供資金。」

正如這些言論所顯示，許多評論家似乎將MMT視為啟動印鈔機的計畫，不論是通過國會撥款發放現金，還是通過美聯儲的行動為金融市場提供流動性。隨著美國最近啟動2.1兆美元的紓困計劃，我們現在很可能正在進行布伊特所謂的「非正統的大規模試驗」。

但這些評論員都錯了。

MMT不支持量化寬鬆（QE），也沒有指示「直升機撒錢」。

原因很簡單，因為沒有「直升機撒錢」之類的東西可以替代財政刺激方案。相反，MMT所做的是描述自行發行貨幣的政府實際上如何支出、徵稅、和出售債券。通過這種途徑，該理論證明像美國這樣的政府實際上並沒有面臨財政限制。

在正常的運作過程下，美國財政部（政府的支出部門）和美聯儲（政府的銀行）進行協調，以便財政部可以支用或徵收經授權的一定金額。在國會撥款的同時，美聯儲確保財政部的支票清算清楚且公債標售順利進行。

但是，美聯儲也是銀行的銀行，因此將會確保國庫支出和稅徵不會破壞金融體系。（隨著款項轉入和轉出私人銀行帳戶，銀行的儲備金總是有可能變得過少或超量。）

再次，這種分析是描述性的：它只是解釋了政府的運作方式以及新撥下來的 2.1 兆美元將如何被使用。財政部將發行債券，然後通過拍賣出售。一同以往，美聯儲將通過放貸或購買來確保系統中有足夠的準備金來支付新發行的債券。(實際上，美聯儲甚至在國會通過支出法案之前就已經承諾購買債券。) 需要參加此類拍賣的主要交易商 (經核可的銀行和金融機構) 將繼續這樣做。

換句話說，一切都將以沒有大流行或國家緊急狀態時的方式運行，沒有人會加速「印鈔機」或進行「直升機撒錢」。

那麽，問題是，在現代貨幣體系中，印鈔到底意味著什麽。使用這種論調的評論員是在指涉美聯儲在沒有新債券發行的情況下代表財政部發錢到人民戶頭裡，也就是說，不會消耗系統的準備金。

盡管專家們多有顧慮，但政府的這些行動並不是大問題。

不論是在正常時期還是在危機中，出售國債都不是一項借貸活動，而是用來保持利率水平。這個基本事實已廣為人知，美聯儲自身也已經表示購買債券是一種維持利率的操作。而且美聯儲現在要支付準備金的利息，所以至少就維持利率而言，其準備金賬戶可以代替債券的發行。

美國財政部仍然有充分的理由發行債券，例如為家庭和金融機構提供安全的計息資產，但是為美國財政部的支出融資並不是其中之一。

MMT真正指示的內容與發放現金給個人或銀行差了十萬八千里。當美聯儲實行量化寬鬆或向金融機構放貸數千億美元時，也不是在遵循MMT。MMT只強調了美聯儲在購買資產或放貸的能力方面沒有任何財務限制；它沒有規定要朝這個方向採取行動，且甚至對類似政策持懷疑態度。

如果美國的紓困計畫具有任何MMT的特點，那就是它「非付費」的事實。MMT的支持者始終堅持，我們必須停止在支出法案與增稅或削減支出（量入為出）間畫上等號。

取消這些條件可能會也可能不會增加預算赤字。但是，無論預算結果如何，支出都將採用美聯儲代表財政部支付之款項的方式，不需要印鈔機或稅收收據。

那麽，對於MMT而言，到底什麼措施是最好的呢？

在具體的政策建議方面，MMT經濟學家長期以來支持由聯邦政府資助的全民工作保障計劃，該計劃將在危機時期穩定宏觀經濟，工作是MMT應對經濟下滑的方法，而非現金。

這方法呼籲將工資轉移到聯邦預算中，讓受助者上班（以應對危機，在安全的前提下），並讓私部門隨著經濟復甦重新雇用他們。

MMT的支持者一直認為，政府支出僅受可用經濟能力的限制。美國在正常時期很少遇到這樣的實際支出限制，而在當前危機的情況下，我們面臨的限制以大規模供應沖擊的形式出現。