《大家論壇》貨幣視角：因應多極性世界　全球金融去殖民化浪潮該來臨 -- 上報 / 大師講堂

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#布列敦森林 #G20 #俄羅斯 #金磚 #盧布 #聯準會 #去殖民化 #量化緊縮 #升息 #去美元化

《大家論壇》貨幣視角：因應多極性世界　全球金融去殖民化浪潮該來臨

佛非克（Hippolyte Fofack） 2023年02月20日 07:00:00

佛非克（Hippolyte Fofack）

●非洲進出口銀行首席經濟學家

今天的國際貨幣制度脫胎自1944年布列敦森林會議（Bretton Woods Conference），當時南半球大半仍由帝國勢力宰制，國際貨幣制度源自於一小撮富國的構想，圖的也是他們自己的利益，而這些年來對他們確實助益良多。布列敦森林體系偶有調整，以反映全球化加速和世界各國經濟依存度加深，但同時也加劇了景氣循環波動、阻撓窮國經濟急起直追，還延續已開發國家與開發中國家的對立矛盾。

在這個多極化與地緣政治競爭的新時代，世界經濟若要避免分裂加深，就必須大刀闊斧改革、矯正全球金融體系先天的結構性缺陷。這正是為什麼，去年初在印尼輪植二十國集團（G20）主席國期間，印尼財政部長英卓華（Sri Mulyani Indrawati）把矛頭對準過度依賴少數幾種準備貨幣所衍生的高昂代價，並呼籲國際採納印尼長期擁護的那種本幣結算（local-currency settlement，簡稱LCS）安排。這麼做可協助許多國家因應外來衝擊，對新興經濟體尤其是如此，每回美國和其他主要先進大國收緊貨幣政策，就面臨可能很嚴重的資本外流。

這種問題實在變得太常見：2013年爆發「縮減恐慌」（美國聯邦準備理事會表示打算縮減每月購債規模引發市場一陣恐慌）時，印尼盾突然劇貶，貶幅超過20%。現在，系統性重要央行紛紛實施量化緊縮並積極提高利率，更令人憂心忡忡，唯恐將驅動大量的資本外流，並引發新一波匯率動盪乃至於主權債務危機。

制裁與其副作用

近幾年來，美國為促進國內和地緣政治利益而把美元武器化，再次引起關切。在這個強權角力的新時代，濫用美元優勢地位可能導致某種地緣政治版的「特里芬兩難處境」（ Triffin dilemma），並且逼得更多主權國家和企業採取避險行動、防範政治和資產沒收風險的全球化。遭美國制裁瞄準的幾個國家，如今已降低各自對外貿易中的美元占比。而且，在2019年，就連美國的歐洲盟國也設立特別用途機制（special-purpose vehicle，SPV），稱為「支持貿易的交換工具」（Instrument in Support of Trade Exchanges，INSTEX），用來與遭制裁的伊朗安全無虞地進行貿易。

自2018年迄今，俄羅斯對其他金磚經濟體（巴西、印度、中國和南非）的出口以美元結算的比率已經滑落，從85%降到36%。最近，印度能源進口再度盛行盧比與盧布雙邊貿易安排，備受矚目；值得一提的是，近年來，金磚國家（BRICS）之間用LCS進行跨國貿易遠比往年普遍，而且仍在快速推廣中。

同樣地，用LCS進行雙邊貿易也在亞洲各地興起，各國紛紛發展出制度性安排和金融基礎設施，以降低跨國支付與投資對美元的依賴。2016年至2019年，印尼、馬來西亞、菲律賓和泰國的央行簽署LCS協議，准許銀行提供直接貿易的本幣貨幣對、本幣帳戶，以及避險工具。此後，本幣使用量已增加，降低這些國家承受全球衝擊的脆弱性。

再者，一股貨幣多元化潮流也顯而易見，尤其在東亞和東南亞，當地以美元結算出口的比率在2000年代初期至2010年代中期約是90%，但到2019年已降到大約80%。過去20年來，以新興市場貨幣進行的交易已大幅增加，以至於新興市場貨幣如今在全球外匯交易總額的占比超過25%，遠高於2001年的7%左右。

朝貨幣多元化邁進的趨勢也反映在資本市場上的消長變化。美國債券的外國人持有比重從2015年的34%，降到2021年低於24%，是數十年來最低。同時，國內需求日益增加，特別是美國退休基金和聯準會；聯準會如今持有約20%的美債，比2009年的區區4%大幅激增。

金融制裁愈演愈烈只會給這股趨勢推波助瀾，進一步加速「去美元化」（de-dollarization），因為愈來愈多國家乘著數位化（digitalization）浪潮擴大運用LCS從事雙邊交易，並且發展更多的避險工具。2016年，時任美國財政部長路傑克（Jack Lew）就特別點出這種風險，警告說：「我們愈是依據美國外交政策來限制美元的用途和美國金融體系，中期而言，改用其他貨幣和其他金融體系的風險就升得愈高。」

因應多極性

隨著世局無可逆地轉向更多極化的世界，順應新現實革新主要國際金融機構的治理，對重振其公信力與正當性至關重要。就國際貨幣基金和世界銀行（布列敦森林體系最重要的支柱）的例子而論，那表示必須修改配額分配機制並募集更多資源，才能運用這些資源對成員國迅速提供強而有力的支援。

這些機構也應當尋求提升其多極性，作法是加強多種準備貨幣之間的協調，並支持促成央行數位貨幣（CBDC）彼此互通的各種努力。對IMF而言，透過即時風險評估和匯率加權支持這種轉型，應可降低投機狂熱爆發、危及金融穩定的風險，而這終將強化IMF作為全球最後放款者的地位。

世界自1944年來變化甚鉅，主要機構必須反映這個現實。讓準備貨幣的發行民主化，對重建世人對國際金融體系的信任將大有助益。第二次世界大戰後，去殖民化浪潮即已席捲全世界，全球金融去殖民化浪潮也早該來臨了--在日益多極化的世界尤然。

（翻譯：余雅薇，責任編輯：楊淑華）

（原標題為《Decolonizing Global Finance》，文章未經授權，請勿任意轉載）