《大家論壇》通膨視角：凱因斯主義財政刺激　對每個經濟衝擊完全失敗 -- 上報 / 大師講堂

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#升息 #貨幣政策 #零利率 #聯準會 #通膨 #凱因斯

《大家論壇》通膨視角：凱因斯主義財政刺激　對每個經濟衝擊完全失敗

羅格夫（Kenneth Rogoff） 2022年08月13日 07:00:00

羅格夫（Kenneth Rogoff）

●國際貨幣基金前首席經濟學家

●哈佛大學經濟學和公共政策學教授

美國聯邦準備理事會和歐洲中央銀行近來大幅提高利率，表明貨幣政策制定者打算採取強有力行動來降低通膨。那些多年來鼓吹財政政策---通常指赤字支出---需要在管理商業周期方面，發揮更積極作用的眾多經濟評論家，如今都跑到哪裡去了？如果真的可以用貨幣和財政政策來應對經濟下滑，為什麼各大央行會想在通膨率達到40年來高點的情況下，突然設計一場軟著陸？

2008年爆發全球金融危機前，各方的共識是貨幣政策應該在應對常規商業周期方面起主導作用；財政政策則發揮輔助作用，除非發生戰爭或疫情等大型自然災害。隨後，當發生系統性金融危機時，各方的想法轉變成貨幣政策可以立即作出反應，但財政政策應迅速跟進，並逐步發揮主導作用。稅收和政府支出都具有很強的政治性，但成功的經濟體可以在緊急狀態下駕馭好這個問題。

然而過去十年間，財政政策在正常時期也應對穩定宏觀經濟發揮主要作用，此觀點得到越來越多的支持。此一轉變是在央行利率遭遇零利率的影響下所產生(包括我本人在內的一些人認為，這一論點忽視了某些將利率降至零以下的相對簡單有效選項，但我無意在本文討論這個問題），但零利率絕不是這個論點的全部內容。

無可否認，「直升機撒錢」和其他匯款挹注計畫在新冠疫情最初階段，被證明極其有效，有助緩衝個體所受的衝擊，同時減少長期經濟創傷。但問題在於沒有任何一個國家，當然包括美國、英國這樣陷入政治分裂的大國，真正想好了該如何一以貫之地執行技術官僚的財政政策，因為政治和財政政策兩者已硬性掛鉤。

政府有無數種花錢的方式，也有無數種標準來決定誰值得支持、和誰應該埋單。討價還價和執行問題意味著總是會出現低效率，而低效率還會隨著支出增加而變得日益嚴重。美國從2020年底就出現這種情況，當時基於政治動機的財政政策催生了太多的振興措施，但出手時間太晚。

雖說保持貨幣和財政政策的全面擴張性有其一定邏輯，因為可以作為防止新冠疫情惡化、或另一場危機爆發的保險政策，例如俄羅斯入侵烏克蘭時。不過，這種做法的代價，當下就要兌現，即通膨壓力增加和應對戰爭引發的供應能力下降。那些認為通膨激增可能性很低的人顯然是把頭埋進沙子裡。

那麼在通膨高漲、增長顯著放緩的情況下，應該做些什麼？首先，利率確實需要調高，但中央銀行和國際貨幣基金似乎在升息速度方面過於躁進了。鑒於最近疫情和不久前金融危機的影響仍未消散，值不值得冒著再次發生嚴重衰退的重大風險，將通膨率在2023年底之前降至指定目標，能否確實帶來好處還很難說。

其次，承諾利率永遠不調升、赤字支出是免費午餐的專家，長期以來把持財政政策辯論。現代貨幣理論是這類觀點的極端代表，但與許多主流經濟學家認為，公共債務可以擴大而不至於有任何負面影響的觀點，並沒有什麼不同。

政府在可持續的基礎上重新分配收入——如果這是目標的話——正確方法是提高高收入個人的稅收，增加對低收入（特別是極低收入）人群的補貼。美國民主黨籍聯邦眾議員歐加修－寇蒂茲（Alexandria Ocasio-Cortez）2021年出席紐約大都會博物館慈善舞會上，穿了件寫著「向富人徵稅」大字的禮服！她說的很對，但或許還應添上「和中上階層」幾個字。

保守派必須接受一點：對中高收入個人徵更多稅不僅公平，也是實現社會凝聚力所必需。雖說經濟效率和活力是美國體制的基本美德，亦是西方仍能在技術等關鍵領域與中俄競爭的主要原因之一，但不完備的社會安全網，和未能對經濟精英徵收足夠稅率有可能從內部摧毀美國模式。

財政政策需要回到原點，並重新進行調整。長期以來認為凱因斯主義的財政刺激是對每個經濟衝擊的答案，此論點已經被指是完全失敗。然而在這個節點上，如果我們要避免大幅衰退，就得逐步重新調整宏觀經濟政策。

（本篇翻譯由PS官方提供，責任編輯：羅苑韶）

（原標題為《Fiscal Policy Should Return to Fundamentals》 ，文章未經授權，請勿任意轉載）