《大家論壇》信貸視角：綠色基礎投資龐大　開發中經濟體需透過融資 -- 上報 / 大師講堂

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《大家論壇》信貸視角：綠色基礎投資龐大　開發中經濟體需透過融資

阿勞宜（Karim El Aynaoui ）＆卡努托（Otaviano Canuto） 2022年10月28日 07:00:00

阿勞宜（Karim El Aynaoui ）

●新南方政策中心執行總裁

●穆罕默德六世理工大學執行副校長

卡努托（Otaviano Canuto）

●世界銀行前副總裁

●國際貨幣基金執行董事

●布魯金斯學會非居民高級研究員

●新南方政策中心高級研究員

為刺激發展和應對氣候變化，新興市場和開發中經濟體（EMDE）需要在未來數十年內，進行巨額的綠色基礎設施投資，但其中許多國家的財政空間有限，在承受過去數年的衝擊之後尤其如此。有鑑於此，為滿足新興市場和開發中經濟體的基礎設施需求，我們必須動員已開發經濟體過剩的私人儲蓄。問題是用什麼動員方式。

在私人儲蓄和投資EMDE基礎設施之間，建立橋樑的第一步就是了解投資者的需求。與其他所有類型的債權及股權投資者一樣，機構投資者也有其自身的動機、限制和目標，這一切決定了資金的分配，包括支援哪些類型的項目（未開發地區抑或擴建地區）、投資地點的選擇，以及選擇處於哪個周期階段（開發、建設或運營）的專案進行投資。風險瞭解不充分、缺乏資料、專案結構差異、監管環境與契約標準等因素都可以阻礙投資。

挑戰在於如何確定「有吸引力的投資機會」，並有系統的將它們跟投資者配對。這項工作的核心應當是為不同類型的機構投資者及其各自的風險/報酬狀況，量身打造一系列結構設計精準的投資產品。例如，如果考慮到再融資風險並解決施工風險，那麼機構投資者（如養老金）可能傾向於參與項目的早期階段投資（即營運前的投資）。

貨幣風險為EMDE的投資者造成另一個難題。在這方面，出口信貸機構或許可以提供幫助，但往往涉及高昂的成本。

EMDE基礎設施投資的另一個潛在障礙是缺乏恰當的金融工具，以及可用工具的成本和複雜性。固定收益工具——包括債券（項目債券、市政債券、次主權債券、綠色債券和伊斯蘭債券）、貸款（針對基礎設施項目的直接和聯合投資貸款，以及銀行團聯貸），因為有可能吸引各類EMDE機構投資者而有助於解決此一問題。

長期項目可以刺激被資本市場視為高風險的國家和行業的發展，而多邊機構在吸引私人資本流向這些長期項目方面發揮重要的作用。經由提供資金、擔保、或兩者兼有，上述機構可以降低項目風險，並吸引私人投資加入。它們還可以通過銀行團聯貸方式將合作夥伴引入特定交易。

就私營部門而言，它擁有許多可以用來管理風險的工具。例如，企業可以使用目前正由國家和多邊發展銀行測試的風險轉移和信貸增強工具。上述工具包括擔保、保單和對沖機制，在上述機制下，只要繳納一定的費用，供應者同意在因某些特定情況發生違約或出現損失時，補償其受讓人（或貸款人）的損失。

政治風險保險在此尤為重要。電信或電力等部門更容易受到監管波動或政治壓力（包括價格問題）的影響，這意味著基礎設施投資者需要進行更嚴格的審查，並制定降低風險機制。

專案計畫的財務結構是關鍵因素。經驗表明，多樣化的投資人組合——包括國內、國際和多邊銀行及所有者——可以阻止政治干預，並減緩可能受到的衝擊。而且就像與外國實體結成戰略聯盟可以避免當地主體受到的政治干預那樣，與當地企業結為合作夥伴可以幫助基礎設施運營機構擺脫「外國投資人」標籤的限制。

將今天的儲蓄流動性過剩轉化為綠色EMDE基礎設施投資領域，公私營部門均可發揮重要作用。決策者必須增加法律框架的透明度，並實現政治和監管領域的穩定，了解私人投資者將金融資源投向EMDE時的高交易成本，最終還是要由公共部門來承擔。

機構投資者和其他金融中介機構，加上非銀行金融機構，往往強調缺乏管道連接現成可投資項目。為改善這種狀況，公共部門應該在出現重大複雜性和監管風險的情況下，尤其當風險難以提前辨別和衡量時，進一步承擔起專案設計的責任。當公司夥伴關係（如特許權）得以確立時，上述過程的成本可以在很大程度上得到補償。公共行業的規劃和優先事項確定至關重要。

但私人投資者也必須發揮積極作用，包括對可用的風險管理工具充分加以利用。成熟、發達的金融市場和工具，可以通過促使金融機構承擔與其能力相符的風險而發揮作用。

實現這一目標絕非易事。但有了這些基礎模組，我們可以修建最重要的基礎設施，也就是連結已開發國家儲蓄和EMED融資需求的橋樑。

（本篇翻譯由PS官方提供，責任編輯：楊淑華）

（原標題為《How to Finance Green Infrastructure》，文章未經授權，請勿任意轉載）