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#英鎊 #特拉斯 #保守黨 #減稅 #柴契爾夫人 #雷根

《大家論壇》貨幣視角：英鎊跌到最低水準　難免一場痛苦清算

羅格夫（Kenneth Rogoff） 2022年10月05日 07:00:00

羅格夫（Kenneth Rogoff）

●國際貨幣基金前首席經濟學家

●哈佛大學經濟學和公共政策學教授

對於英國首相特拉斯（Liz Truss）推出這個混合了雷根式企業/富人減稅、舊式社會主義能源價格上限等各類政策的「迷你預算」，評論家的反應變得越來越浮誇。許多人都開始質疑英國是否越來越不像已開發國家，而像一個政策搖擺不定的新興市場經濟體。

毫無疑問，金融市場已經將英鎊（對美元匯率）推落到有史以來的最低水準，且目前還看不到止跌跡象。英鎊的準備貨幣地位——也就是英國曾佔據國際貨幣體系中心地位的殘留痕跡——正受到質疑。雖然關於英國直接違約的說法顯然過於誇張，但也不無理由去預測一場痛苦程度稍遜於此的清算。

值得一提的是，英國曾於1950到1970年代多次接受國際貨幣基金的救助，使其成為該組織最忠實的客戶。如果認為這種情況不會再度發生那就太天真了，特別是在全球各項長期利率繼續回歸其（非常）長期趨勢的情況下。無怪乎國際貨幣基金已經在批評英國這份半生不熟的經濟方案，就像對待那些請求援助的潛在新興市場客戶那樣。

但天並沒有塌下來，至少現在還沒有。值得留意的是，截至9月底，英國政府的十年期借貸利率大約比美國公債利率高出半個百分點，仍遠低於印尼、墨西哥和巴西等新興市場，這幾個國家的政府貸款利率分別比美國高出3、5和8個百分點。這意味著利率其實可以很快上升到一定程度，尤其是當市場失去信心之時。

最可能給特拉斯政府惹麻煩的兩項政策是為富人減稅和能源補貼。雖然保守派媒體對這些政策大聲叫好，但減稅政策尤為讓人頭疼。雖說自2008年金融危機以來，一蹶不振的私人投資或許是阻礙英國經濟成長的最重要因素，而削減邊際稅率在原則上應該能夠刺激投資，但這只有在企業預期低邊際稅率能持續存在的情況下才能實現。如果你認為工黨政府可能在未來三年內上台並扭轉減稅政策（同時推出更多反向措施），那麼建設一個需要三年才能完成的新工廠就是自討沒趣。當然，不管是誰執政，一籃子政策越是不連貫就越有可能被推翻。

能源補貼則是更糟糕的想法。除了給英國本已高昂的負債再增加約1000億英鎊（1080億美元），它還會扭曲在化石燃料需求量較大時減少化石燃料消費的激勵。儘管這被稱為一項「臨時性」措施，但能源補貼一旦發放就很難撤銷，許多發展中國家和新興市場都很清楚這一點。

雖然其他歐洲國家也在採取各類自傷式措施，以應對消費者自俄羅斯入侵烏克蘭以來所面臨的物價飆升，但特拉斯的計畫在範圍和規模上都與新興市場經濟體類似。許多新興市場經濟體（特別是燃料出口國）往往要付出巨大的財政代價，才能將本國消費者的能源帳單控制在一定水準。

特拉斯的稅收方案，與美國總統拜登政府為實施一系列進步經濟政策所做的努力，兩者也有一些相似之處。但後者的政策至少在2020年民主黨黨內初選時，與其他角逐總統提名者，特別是與桑德斯（Bernie Sanders）、華倫（Elizabeth Warren）等人的辯論中得到明確闡述。此外，2024年民主黨總統候選人借助這樣的政綱獲勝也並非不可能，尤其是在川普作為共和黨總統提名人的情況下。

反觀特拉斯的政策並未得到類似的廣泛宣揚。她是在保守黨逾18萬名繳費黨員中進行簡單競選後贏得總理職位的。其他人都沒有發言權，也沒有充分理由相信選民會接受她的方案。

此外，即使有人認為迷你預算是為了政治表演，它也不會是非常成功的演出。選民往往在選舉前一年最關注國家經濟和政府的大手筆政策，且有充分證據表明「政治預算周期」的存在：政府經常會在選舉年推動一些能見度高的支出項目，並削減不太引人注目的長期投資。但是下一次英國大選可能要到2025年1月才舉行，屆時人們應該會清楚地認識到減稅無法帶動經濟成長來讓自己受益，選民最初的積極反應也會消散。雖然特拉斯可以要求提前選舉來為政策爭取更廣泛的授權，但此舉風險極大。

當然，激進政策——特別是來自保守派政客的那些政策——在被證實遠比預期更成功之前往往會被媒體抨擊。英國首相柴契爾夫人與美國總統雷根就是最好的例子，而特拉斯也毫不掩飾她對鐵娘子的欽佩之情。但柴契爾和雷根至少擁有一個清晰傳達的連貫政策框架，特拉斯政府至今仍未做到這一點。

特拉斯及其財政大臣夸騰（Kwasi Kwarteng）認定，過去幾十年來英國最大的經濟問題是生產力增長乏力，解決方案必須來自於供給面的改革。這些看法都是正確的，但他們仍有時間去擬訂更好的計畫，並對一般民眾做更充分地解釋。英格蘭銀行在這方面的作用也很關鍵。在那之前英鎊將成為出氣筒，而在情況好轉之前可能會變得更糟。

（本篇翻譯由PS官方提供，責任編輯：楊淑華）

（原標題為《Britain Is Not an Emerging Market – Yet》，文章未經授權，請勿任意轉載）