《大家論壇》央行視角：以現價GDP作為目標　才能掌握疫情後的復甦 -- 上報 / 大師講堂

快訊

#新冠肺炎 #中央銀行

歐尼爾（Jim O'Neill） 2020年06月28日 15:00:00

歐尼爾

● 英國前財政大臣

● 高盛資產管理前董事長

● 英國曼徹斯特大學榮譽經濟學教授

自從西方國家中央銀行紛紛於1990年代初開始設定通貨膨脹目標以來，部分經濟分析家（尤其是英國《金融時報》的布里坦（Samuel Brittan））卻不斷呼籲，將現價GDP（nominal GDP）作為目標才是更好的做法。

作為衡量經濟體中所有產出或支出的數值，現價GDP體現了一國實際經濟產出與相關價格、成本的結合。

在那些支援設定現價GDP目標的人看來，通膨這類的消費者價格目標過於狹隘，對央行所服務的社會作用不大，從澳洲儲備銀行到美聯儲（Feds）的各大央行，確實也在使用與實體經濟掛鉤的額外目標，來作為通膨目標體制的補充，例如美聯儲明確承諾在實現價格穩定的同時追求充分就業。

但那些確立正式通膨目標授權的央行中，全面的現價GDP目標設定始終受到抵制，主要原因有二：首先，人們普遍認為在貨幣政策對實體經濟影響存在延遲的情況下，設定現價GDP目標將產生過度反應。

由於未能涵蓋停滯時間，此舉可能導致通膨失控，但這種假設其實是1990年代初期的產物，當時的貨幣政策還遵循著數十年前的傳統，允許出現長達2年的滯後效應。

其次，過去的GDP資料要等到計算後數周（甚至數月）方才發佈，這限制了對這些資料的使用，因為已失去了時效。

但這種論點，即便在新型冠狀病毒肺炎（COVID-19，舊稱武漢肺炎）危機爆發前都已毫無討論意義。

今時今日的資料分析已獲極大改進，部分國家的每周GDP估算值非常準確，還有眾多專業預測者不斷發佈各式各樣的其他指標，即使按周來計算GDP，也已非難事。

但更重要之處在於，央行其實一直未能實現通膨目標。

在過去20年的日本、2008年以來的大多數西方國家，持續低迷的通膨，不慍不火的成長、日益加劇的不平等狀況，不僅削弱了中央銀行的信譽，更引發人們對央行是否仍在發揮作用的質疑。

隨著新型冠狀病毒來襲，這些長期存在的問題也浮出了水面。

在對（2020年）首季GDP進行初步估算後，許多國家的數字都比預期要差，令人憂慮第二季的資料是否會更加慘不忍睹。

正如許多評論員指出的，因封鎖措施導致的經濟活動下降，恐已引發自1930年代以來最嚴重的經濟收縮，同時，也有越來越多的市場分析師警告，這次衰退後的任何經濟復甦都是微不足道的。

這種擔憂雖然無可厚非，但卻不一定正確。

世界各地的央行已打破一切桎梏，幾乎拿出了所有可以想像的政策防止經濟陷入困境，但在涉及到長期（經濟）復甦時，也不可避免地要重新考慮政策目標，畢竟，基於消費者價格指數的傳統通膨目標設定，在可預見的未來不太可能發揮任何作用。

相比之下，現價GDP的目標設定當前就變得特別有用，而且在宣導者長期鼓吹的那些好處外，還增添了其他優點。

首先，在英國這類由國家政府決定央行設定目標的國家中，基於2021年和2022年現價GDP趨勢的新目標，可以為經濟復甦直接提供動力。

在正常時期，如果英國的長期年度增長潛力為2％，那麼設定2％的通膨目標和4%長期現價GDP目標是大體合理的。

但在疫情後的復甦中，英格蘭銀行可以將現價GDP目標設定為14％以增加出現V形復甦的可能性（幅度與衰退同樣劇烈）。

儘管央行無法保證必定實現這樣的結果，但從政策上，確為盡一切努力支撐目標創造了有利條件，各級市場、經濟參與者都已留意這些資訊。

同時，當前各國財政當局都已開始放水了（我認為這是適當的），政府債務正爆炸式地膨脹到3個月前無法想像的水準，透過設定現價GDP的目標，各國央行提供了一個可管理債務的新框架，並為未來預算決策提供支出削減、稅收增加的額外資訊。

正如最近提出的，股票市場可能比外界更清楚新型冠狀病毒危機將如何發展，如果央行能轉向以現價GDP為目標，投資者也就有理由期待看漲了。

（原標題為《It’s Time to Target Nominal GDP 》文章未經授權，請勿任意轉載）

#新冠肺炎 #中央銀行

熱門新聞

銷魂拌麵「剁椒魚頭」、創意甜點「花椒豆腐腦」必點！奇岩一號雙強主廚合推 10 款川湘風味菜單